G20で成し遂げられたこと/無視されたこと
G20 げ成し遂げられたこと：
1） Bush大統領が、『共通の理解で誰もが経済成長を推し進める方針を促進すべきである』といった事
2） 英国Gordon Brown首相は『世界のどの大陸のどの首脳陣もこの苦悩な時期を抜け出し経済を動かすために必要な行動とるための明確な決意がある。』といった事
3） G20は重役の給与には上限をつけないことに承諾。
4） G20は声を合わせ金利引下げを称賛する。
5） G20は公表を強化する推奨を勉強し、継続して値洗いの夢のような会計を使う許可をほのめかす。
6） 格付け会社は登録するよう呼びかけ、たとえ米国のレーティング社はすでにSECが保証人となっているけども。
7） “supervisory colleges”『監督団体』の設定を呼びかけ、多分なにもせず、Bloombergでも簡単に探し出せる情報を受け渡すことで多額の給与をもらうことになるだろう。
8） Argentina, Australia, Brazil, China, India, Indonesia, South Korea, Mexico, Saudi Arabia, South Africa,とTurkeyは”the group of friends”『友達のグループ』に苦情を言う。このG8はこれらの国をの参加を許可せず、G8が集合するときに、上のリストの諸国はどうか私たち抜きで宴会を開かないでくれと言っている。
9） すべてG20諸国が4月に会合することに承諾
10） G20はヘッジファンドと買い手と売り手に金融危機の責任にした。
G20で無視された：
1） ＄の主導権
2） Fedと中銀により金利のミクロ管理不行き届き
3） 議会での米官僚による乱発支出。他のG20 諸国も同じ
4） 世界貿易の崩壊、信用状、バルチック海運指標。
5） Fedの貸付乱発、レバレージ、過剰のクレジット作成、不健全な不換紙幣。言い換えれば、G20は今面している問題の原因について話し合いをすることを無視したと言うことである。
G20サミット
Bloombergから：G20は成長、監督機関の変更の行為を呼びかける。
Washingtonでの5時間のサミット後の声明、G20は景気成長を刺激する広範囲にわたる政策の解答を勧める、可能性として金利引き下げと財政刺激を含む。
3月31日の最終期限を設定し、きつめの会計基準を推奨、デリバティブ市場を強化、ヘッジファンドの債券格付け会社の監督を強化。
『共通の理解で誰もが経済成長を推し進める方針を促進すべきであるとBush大統領は語る。英国Gordon Brown首相は『世界のどの大陸のどの首脳陣もこの苦悩な時期を抜け出し経済を動かすための必要な行動とるための明確な決意がある。』といった。
税金と金利を一緒に削減する明確な約束はなしで、市場は失望するかもしれないとHigh Frequency Economics Ltdのチーフエコノミスト Carl Weinberg氏は言う。『これは手元にある出来事に取り組むための強い行動の声明ではない。』
協調の行動より、国々は国内に状況に適切なふさわしい行動をした方が良い。
グループは新しい貿易障壁を建てないことに誓った、必要であれば、IMFのためにもっと資源を保証し5月前に再び会合する約束をした。
倒れている株式市場と前世界のリセッション・フォーキャストは圧力が強くなりクレジット・クランチが発生後15ヶ月でG20のリーダーに行動を起こすように圧力をかける。IMFは先進国の経済は戦後初めて揃って縮小するだろうと予測する。
G20のリーダーは世界経済の90％を代表し、ここ危機を適切なリスクの認識なしで高い利益を求めた投資家の責任にした。
何をするかに承諾することは難しかった。フランス大統領Nicolas Sarkozyは記号の後に『わたしは米国の友達である。しかしそれはいつも簡単ではなかった。』『打ち勝たねばいけない誤解がある。』
声明は規制が最初で第一番の国家の責任であるということに理解することで意見の相違を覆い隠された、同時に経営と問題が国境を越える金融業者の監督に国際協力の強化を要求。
首脳陣は共同監督と活動についての情報交換と国際銀行のリスクの負い方で世界中の銀行監督のために”supervisory colleges”監督団体”の設定を呼びかけた。
資本基準は引き上げられるべきであると言った。特に銀行構成クレジットと証券化の活動。
首脳陣はそれぞれの財務大臣に投資家、機関投資家、へッジファンドを含む、の財政状況の公表を強化するための推奨を勉強するよう差し向けた。
債券格付け会社は、ここが祝福した多くの商品がデフォルトした、登録すべきである。そしてそれらの行動を公正な情報を与えていることを確実にし強化することと、利害の対立を避けるために監督するべきである。
会計基準は世界中で調和すべきである。と言った。そして監督機関は現在の規則が正しく証券を価格付けしているか、この圧迫した時期に特に複雑な流動性の薄い商品を、考慮するべきである。
首脳陣は重役の報酬は過剰なリスクの取りすぎを避けて管理されるべきである。上限についての呼びかけの不足で止まった。
保護貿易主義に対しての警告はりセッションと戦う方法としてG20は来年には貿易障壁を築かないことに誓った。そして今年の終わりまでに7月に崩壊したDohaの一連の貿易交渉に決着をつけるようにするといった。
首脳陣は4月にもう一度会合を開き、多分ロンドンで、新しい米国政府が就任してから。
新興国の首脳は経済問題を取り扱う公開討論でG8をG20に入れ替えるべきであるといった。
ブラジル大統領Lula da SilvaはG8は友達のグループになっている、そしてG20諸国なしで政治と経済を決断するのはわからない。
G20:入門書
G20 とは何か？通常、何をする？
経済問題について話し合うために集まる国際機関。メンバーが話し合ういくつかの議題は國際経済を拡張する方法（少なくとも安定化する）、IMFのような國際経済金融機関の改善、経済/金融政策の調和（脱税を減らす方針など）
メンバー：19の世界主要先進国/新興国とEU（欧州連合）、世界のGNPの90%を代表する。世界貿易の80％（EU内での貿易も含む）。全世界人口の2/３．メンバー諸国は通常1年に一回集合する。
年次の会合は先週ブラジルのSão Pauloで会っている。今週の会合は通常のスケジュールではなく、特別に、國際金融危機に取り組むために準備された。これは前例にないのは、政府の首脳陣が集まっている。
なぜG20が設立されたのか？
G20は1990年代にアジア金融危機に答えて設立された。そして主要新興国がグローバル経済討論と管理の中心に十分に含まれていないという認識の高まりからもある。
先進国の小グループは1970年代から会合している。（G7とG8、それらは財務大臣と政府の首脳それぞれ収集）1990年代にアジア金融危機の広がりで政府の首脳陣たちは広い範囲渡る諸国のグループを巻き込むことに決意した。それには混乱を解決するために新興国を含めた。22諸国（G22)そして33諸国（G33)がその場限りで会合した。
G20 は1999年に設立、より永久的な国際経済機関として、新興国からの代表を含めて。
誰がメンバー？
Argentina, Australia, Brazil, Britain, Canada, China, France, Germany, India, Indonesia, Italy, Japan, Mexico, Russia, Saudi Arabia, South Africa, South Korea, Turkey ， the United States. The European Union もメンバーでECBと交代制の主宰が代表となる。
G20のメンバーシップは、設立されてから変更されていない。そして組織体は『G20のメンバーシップの正式基準はない』と言う。アルゼンチン、サウジ・アラビア、南アフリカを除いては、すべてのメンバーは世界のトップ20GDPのリストに入る。
『経済成長が大きいことを除いてはこれは加入できるクラブではない。』M.I.T. Sloan School of Managementの教授 Simon Johnson氏は言う。
G20には誰が出席する？
通常、年次の会議の参加者は財務大臣、メンバー諸国中銀総裁、World Bank（世界銀行）とIMFの最高首脳部
今回は初めて政府の首脳陣がG20に参加している。
組織と会合はどのように構成されている？
OECD（Organization for Economic Cooperation and Development）経済協力開発機構と違って、IMF,又は世界銀行、G20は永久役員はいない。その代わり、議長が国ごとに1年ごとに交代する、そして議長の国がその年の出来事の主人役なる。通常セミナーとその他の会合が年次会議の前に開かれる。
サミットは物事を合意によって（コンセンサス主義）計画される。
どの会合の後にも、組織は承諾された基本の点についての輪郭を公開する。討論の議事録は発表されない。ある諸国は声明を発表する。だけど、時々政府首脳が会議で話し合った議題について公共でスピーチをする。
今週の会議で期待されていることは？
多くのエコノミストと他の首脳陣はこの会議で特定の政策の提案を望んでいる、しかし今週末に何ができるかと何が達成できるかの期待感は低い。
土壇場の会議の本質から準備時間には制限があり、会議事態も短い期間である。
『何か起きたら、わたしは驚きだ。』Peterson InstituteのEdwin M Truman氏は言う。彼はG20設立時に財務長官補佐として国際情勢を担当していた。『考えてみれば、20人で、全員が政府の首脳陣である。非公式で夕食をともにし、日曜日に5時間の会議となる。これは全員の意見を聞くのにはあまり時間がない。』
参加者がこの会議で誓約できることには制限がある。どちらにしても、どんな主要な政策変更は自国政府の全面援助の承諾が必要になる。Bush大統領は、出て行く大統領、どんな重要なことに誓約するのは難しい事だろう。（元国務長官Madeleine K. Albright女史と元代表Jim Leach氏が次期大統領Obamaの代わりにG20の代表と会う）
なぜ、みんなはこれを歴史的会合と呼んでいるのか？
多くはこの出来事をBretton Woods IIと参照してる。どういう意味か、それはこの出来事が新しい国際金融骨組みの始まりを示すと言うことで（Bretton Woodsシステムの用語はノース・ハンプシャー州Bretton Woodsでの1944年に開かれた会議で国際マネタリーポリシーが設定されたところからきている。この時にIMFが設立された。）
たとえグローバル金融システムの大胆な方針の変更がこの会議から出なくても、サミットがいくつかの重要な前例を設定する。
前にも言ったように、今回は最初のG20で政府の首脳陣が参加している。多分一回限りの変更であると多くは議論するが、メンバー諸国は未来の会議には永久的に政府の首脳陣の領域に昇進させるかもしれない。
もしそれが起きれば、小グループの先進国（G7とG8)からより広い範囲のグループを含む方向で権力が変更することを意味する。
Truman氏は翌数年で、G20がG7とG8のほとんどを入れ替えになるだろうと予測している。新興国の首脳陣が一度今週末の出来事で味をしめると、より国際経済サミットに含まれることを要求してくるだろう。『一度彼らがパリを見たら、農家に追いやって置くことは難しいだろう。』
クレジット・危機の影響：スケジュールが増大するにつれ、投資家は国債投資には疑い深くなる。（その２）
もうひとつ、もっと広く報道されている圧力の兆候では今週の米30年債入札があった。中銀からの需要がが大幅減少していた。重大な買い手のグループである。
Bloombergから：Treasuryは下落。30年債が先導。米債券発行額が増えるという不安の真っ只中、政府$10Blnの発行には投資家は避けた。
Bond入札は前日の$20Blnの10年債の発行に続いた。2つの入札合計$30Blnは、少なくとも1990年以来最高額である。
『現在の相場状況ではわからない要因が多すぎる』Cabot Money Managementのポートフォリオ・マネジャー William Larkin氏言う。『みんな短期債に安全な資産を探してている。』
Bond入札のフォーキャストは利回り4.224％で決まるだろう予測されていた。（7債券トレーディング社からの予測）落札倍率は2.07、これも2006年からの過去9回の平均の2.19を下回った。
顧客落札額（中銀を含む）はわずか18%、前回の入札の43％から下落。
Treasuryの$10ロングBond入札結果は納税者にとって正真正銘大失敗。10Bpsのテールが付いた。入札結果前に取引されていた水準と実際に落札された利回りの差が10Bps。平均入札利回りは市場水準からおよそ10Bps低かった、と言うことで高くついてしまった。1Bpsが5.5 /32nd。ということは10Bpsは55/32nd。と言うことで$1MlnのBondごとにTreasuryには$17，187.50高くついてしまったことになる。
$10Blnは10,000Mlnだから、これに$17，187.50をかけると納税者は$175，０００，０００の負担となる。
余談で、Treasury 入札手順がこの種の結果を強制的に生み出す。TreasuryはDutch Auction（競売）を使い、Bond入札で落札された人はみんな一番高い利回りを受け取ることになる。この発行は4.2％で取引されていた。
大げさな例を使ってわかりやすくすると、たとえば$10Blnの発行の内$９Blnが4.2％のBidを入れていたとすると、そして4.2％から4.3％の間は何もBidがなかったとする。奇跡的に4.31％に$1Blnのビッドが入った。
このあまり普通ではないケースで、4.2％でBidを入れた人は4.31%で落札されることになる。みんながこの発行を安い値段で落札したことになる。リスク回避の環境下ではこのような入札結果が多発する可能性が増えてくる。
さて今週のG20だが、これは中国のお気に入りの課題で、準備通貨である$から離れることが必要であると意見聴取されると、$にはマイナス要因となる。$とTreasury は同じ方向に動く傾向が強い。しかし、これが最初に見た悪い入札ではなく、もしこれが単発の事件でなくなると、多くの中銀を取っているストラテジーにとってとても悪い前兆である。
