企業破たんの利点は減少している。

NY Timesから：現状が厳しくなると、破たん申請は、借金を引きずリ低迷しているビジネスにかすかな望み与える。企業の規模を縮小し、対処可能な支払いを労働者と部品業社と交渉し、継続して雇用を保護し運営していける。

しかし、クレジット危機がその夢を踏み殺した。破たん保護を申請したより多くの企業は閉鎖している。と弁護士は言う。なぜなら、再構成過程に充分な融資を取得できず運営できないからである。

Linens ’n Thingsは5月に破たん申請し、今では清算している。もう一つの小売業社Mervyn’sも清算の発表をした。そして数人のアナリストは同様な状況が、先週破たん保護申請をしたCircuit Cityにも発生すると予測される。Wall Streetでは過去最大の破たんで解体された。

ということで、生き残りの戦いに負け生命線を失った。一度は債権者と共通の利益の計画を練り上げ、破たん裁判所を避けられれば、すぐに有効なクレジット無しでは法的措置を抜け出せる可能性はほとんど無いに等しい。

企業が深刻な問題に面しているのだろうか、たとえばGM,危険な賭けには気が進まない。

そして、もし企業破たんが再構成の道を提供しなければ、経営不振の企業多くの職が永久に消滅する。これから長くきつい景気低迷を意味する。

『リセッションの悪循環がさらに拡大する。』リストラ専門家Stephen F. Cooper氏は言う。彼は破たんは避けるようにと勧めている。『確実に雇用にに衝撃を与える。失業率、見通し、そして確実に消費者支出に影響を及ぼす。』

破たん申請は企業に息抜きを与え、専門家と解決する間、債権者を阻止し、弁護士と管理職は収益性に戻す方法を見つけ出す。裁判所内では、破たん企業はローン支払いと契約の修正を交渉できる。

合衆国破産法Chapter 11の下では、企業への再構成を試みる貸付業社は、裁判所の監督下から抜け出せたら企業の成功に賭けるか決定し、新しい、ローンを提供するか、既存のローンを資産に転換するかを提供。もし企業が脱出できれば、投資家に払い戻せるチャンスがある。

『Chapter 11の多くの企業は、再編成で前向きに進んで行くことができるのか、追加の資金が調達できず閉鎖するのかの間を、ふらついている。』とLinens ’n Things を代表したRichards, Layton & FingerのMark D. Collins 氏は言う。

過去のそれほどひどくない低迷時には、Collins氏は、より多くの企業は多すぎるお金を借りることには比較的簡単な問題であった。金融業社、債権者と企業の管理職は心地良い計画に取り組むことができた、それで破たん保護を申請し、法的措置を使って会社の借金のいくらかを取り消す。これが“prepackaged” パッケージ破たんである。

『しかし、もしもっとひどい状況下ではこれは働かない、それが困難な業界であるか、又は企業がバランス・シート以上の再構成が必要である時、利益が無いビジネスの売却、償却のような時、』とCollins氏は言う。

これらの状況下で企業を再構成するには会社の未来に投資をすることとが要求される。しかし投資家はそのような賭けをするには今では楽観的ではなく、『人々はたくさんの重要な取引をする事にはおじけづいている。』

信用の不足に思いとどまらされ、あるケースでは、政府の救済の可能性に請け合い、企業重役は破たんの道を避ける選択をした、そして変更を遅らせ、ビジネスを継続しそれが成功するだろう再構成を防いでいる。

ヘッジファンドは又10月に完全に打ち負かされる。

9月はヘッジファンドにとってワールド・クラスの悪い月だった、そして10月も優しくなかったように見受けられる。

多くのファンドで継続する損失と投資家のリスクに警戒心の抱きが増している。

Bloombergから：ヘッジファンドは過去8年間で10月には最悪の2ヶ月となった。グローバル株式、商品の下落が収益を削減し、投資価が資産を引き出した。（Eurekahedge Pteのデータ）

 Eurekahedge Hedge Fund Indexは、全世界で投資している2000以上のファンドの追跡記録、先月4.5％下落した。9月は5％下落。10月の下落は、本日の時点で構成ファンドの71％を基に、今年ですでに12％下落し2000年以来の最悪となる。

投資家は先月ヘッジファンドからネット総額$62.7Bln引き出した。ヘッジファンド業界を$110Bln収縮させ$1.65兆にした。Citigroupは来年の中旬には業界の全体は$1兆まで縮小するだろうと見ている。

『業界はまだ少しの間、償還が継続するだろう』Mitsubishi Asset Brains CoのAkihiro Nishi氏は言う。『縮小は大半のヘッジファンドがもっとベータに賭けリスクを取っている熟考である。』ファンドのリスクの測定でベンチマークの利益に関連して、過去の利益のボラティリティーの計測。

およそ350のヘッジファンドが今年の上半期に閉鎖した。前年の303から16％増加している。Hedge Fund Research Incによると年末までには700が閉鎖になると予想している。

売れ残り商品がロング・ビーチに積み上がる。

米国でも一番忙しい商業用港湾の一つであるロング・ビーチ、NY Timesに一つの注目点で、輸入車がどのようにして倉庫に積み上げられて、たとえ優秀な自動車メーカーでさえ苦痛となっているかが書いてあった。

きらりと光る新車のメルセデス・ベンツが大型のコンテナから埠頭に一台一台転げ出される。通常、それらの車は数時間のうちにトラックに積み乗せられ、全米のカーディラーに向けて出荷されるが、いまは、通常な時期ではない。

今では、埠頭そのものが目的地になっている。ディーラーと買い手には歓迎されず、何千もの車、総額$何千万が倉庫に入れられ、港湾の場所に混雑してきている。

幾つかの商品の出荷が鈍化しているにもかかわらず、到着する車は今までのペースで入ってきている。それは自動車工場は需要の変化の調整に数ヶ月かかるからである。

そして、ベンツ，Toyota,日産は、初めて港湾から場所を借りてこれらの迷っている車の保管場所を借りる。全米で第2のコンテナ港湾地を大規模なパーキング場に変える。

しかし、ロング・ビーチでの過剰在庫は輸入自動車だけに限らず、港湾で単独最大輸出の需要の急落：リサイクル・ダンボールと紙製品

この商品は通常中国に輸出される。そこで新しい電気製品のための箱が作られ、米国に送り返されて来る。

あるアナリストがダンボール箱の売上げを経済活動の変化の早期指標として使っていた。そしてそれは信頼があると主張していた。

昨年およそ全米20％の輸入コンテナがロング・ビーチから来ていた。これは最大の港湾Los Angelesにとても近い。今年は、ロング・ビーチでの出荷量は前年比10％減少した。そして全米に渡る主要港湾でも同じ様な減少を見せている。ベテラン港湾労働者は、10月中旬からの低迷はいまだかつて見たことがないといっている。そして他のビジネスと労働者に連鎖反応を起している。

いくつかの商品の出荷は衰えを見せた、自動車は普通のペースで到達している。自動車工場は重要にあわせて調節するのに数ヶ月かかるからである。

Goldman Sachs打ちのめされたいる、血だらけ；Warren Buffetは$2Blnやられている。

Warren Buffetは6週間でGoldman Sachsの投資ですでに$2BLNやられた。たぶんWarren Buffetも政府に銀行持ち株会社になってFedの窓口から資金を借りればいいかも？（Bank of Buffet)

Goldmanはどうしたのだろうか？うわさがあふれて噴出している。ボルクス・ワーゲンの巨額の損失、プライムブローレッジ・ビジネスの低迷、ヘッジファンドが去っていっている。自己ヘッジファンドもひどい。Goldmanの株価は90年代にIPOした価格と同じ水準まで下落した。

なにが理由であれ、Goldmanは影でもっと資金調達する努力をしている。Warren Buffetの株価を薄めてしまう。

持続するうわさでと確かな証拠に加え、困難が深まっているGoldman Sachsは来月の第4四半期の決算発表を前に追加資金調達を試みているようだ。株価は5年来の安値、Barclaysのアナリストは月曜日に、Goldmanのプライベートエクイティーにさらされている分から第4四半期の減益の予測を出した。

それから、東京では、Goldmanの重役が日本生命に話を持ちかけ、その他、大手銀行にも話を持ちかけているようである。

Goldmanはついこの間、財務省からプログラムで$10Blnの資金を受け取り、その代りに優先株を受け渡す。Goldmanの時価総額は9月から受け取った新規融資額をわずか$8Bln上回る水準である。

Goldmanがブロカー・ディラーから銀行に変更していく家庭の段階としては、ヘッジファンドの顧客を減らすことが一つである。通常Goldmanは顧客リストを毎年見直すのがしきたりで、収益が上がっていなく、レﾊﾞﾚｰｼﾞに依存している関係は、今年初めて、Goldmanは顧客を切っているということである。

LA Timesによると、Goldmanはカリフォルニア地方債にショートしろと顧客に勧めていたそうである。それはGoldmanが引き受けををして市場に公開した債券でもある。通常は、違法ではないが、”自由市場ｼｽﾃﾑ”(Free market system）。

Goldmanは幾人かの顧客にカリフォルニア債に空売りを推奨していた。今年にはカリフォルニア州の引き受けをし、$数百万の手数料を州から取得している。

Goldmanはカリフォルニア州財務担当者のBill Lockyer氏にはこの推奨は報告しておらず、州の高官はGoldmanのストラテジーが金利を引き上げ、払い戻す金額を引き上げ、納税者の負担になることを心配する。

多額の稼ぎ手は収縮された収益のパイの大きな割合を要求

WSJから：記録的な損失の見出しのニュースの裏に、商品、通貨、金利トレーディング・デスクの小さいグループのトレーダーたちは多額の収益を上げていた。それらのトレーダーが、一度はそのようなトップの実績を持つ人に積み上げられた減少してしまったボーナスのプールに先を争っている。

グローバル金融危機によって揺さぶられ、政府の監督が厳しくなり、銀行は新しい方法でのビジネスを手探りしている：多額の支払い、公共の憤怒のリスク、政府のさらなり介入。少なすぎる支払い、そして今年の収益を上げている少ない人からの離脱と反乱の試み。。。

多分それは正しい質問ではないだろう。これらの優秀な人材が翌数年に同じような収益を上げることができる？それともそれらの市場は普通ではないチャンスが存在した？多分からはうまく利用できたのだろう、しかし彼らが継続的に特大の収益を上げられないようであれば、彼らを失うことはひどく不愉快な結果にはならないだろう。しかし信頼は少なくともある多額の稼ぎ手は継続して収益を上げていくことだろう。

たとえば、乱闘騒ぎの商品市場では、モーガンスタンレーとGoldmanにのどから手が出るほど欲しい援助を届けた。2つの銀行は株価の下落に苦しみ、そしてそれらの長期ビジネスモデルに疑問を感じている。しかしその両社のあまり公表されていない商品トレーディングデスクは多分両社の2008年の収益を最高$1.5Blnずつあげていたと関係は言う。それはたぶんGoldmanとモーガンの計画する純収益の1/3に貢献したことになる。

今年の3つの一番活気のあった部門：商品、通過、金利で通常銀行の債券トレーディング部門のハウスで、それには一般的にひどい衝撃を受けたモーゲージトレーディングとクレジットデリバティブ商品を含んでいる。それが最終的に実績のよかった稼ぎ手のの報酬を引きずりおろしている。

それでは、常に収益を上げている部門にとっては不満である。モーガンスタンレーのCEOはアナリストとの電話会見で、商品トレーディンググループが今年のトップ2ビジネスであると指摘している、その部門のあるトレーダーは過去に、商品グループはその実績により低い保証を受けていると議論した。

Options GroupのCEO Michael Karp氏は多くの高額の実績を上げたトレーダーに、『もしボーナスが昨年と比べて変わっていなければ、彼らは大変喜ぶべきである。たとえその実績が随分よかったとしてもである。』一流の商品・通貨トレーディング・デスクの最優秀トレーダーは昨年$10Mln～$20Mln稼いだ。そしてその下の水準で、トレーダーは$100Mlnの収入を上げ、$4~$5Mlnを稼いだことだろう。

一般に、トレーダーは企業のためにあげた収益の10%をボーナスとして取得する。それにはその部署と会社全体の実績が調整される。今年は、企業に$数憶の収益を上げた原油トレーダーは、それでも$20Mln取得するだろう。

外国為替トレーダーのスターDolfino氏は、今年$250Mlnの収益を会社に上げ、$25Mlnの報酬を上げるが、借りた資金の使用なしで同じ様な収益が繰り返されるか明らかで無いことから、ボーナスは少なくなるかもしれない。

多くの企業の外国為替・金利グループは、顧客で通貨と金利・リスクを運用するブロカー業務と自己ポジションを張るが、優れた結果を挙げると予測されている。

しかし、世界中の銀行は政府援助の$数十憶をボーナスに注ぎ込むようには見受けられない、特に政府高官はボーナス支払い計画に召喚状を発していることもある。